妮姬 の小部

十二月十一日，所有關心華碩的投資人都遭遇震撼！因為他們手上原有的華碩股票（一千股），一夕之間，只剩下一百五十股，另外再加上四百零四股的未上市股和碩控股。

2008年，華碩集團將代工製造部門切割出來，成立和碩聯合（以下簡稱和碩），希望完成品牌與代工業務分家。今年十一月，外資圈傳出，由華碩持股100％的和碩，可能被賣給鴻海，或是引進策略性股東；美林證券也因此調升華碩股價評等。

但沒想到，華碩最後的決策跌破所有人眼鏡，華碩並沒有把和碩賣給任何人。但華碩並不想如當年宏碁處理緯創般，逐年降低對緯創的持股，而選擇一次性與和碩分道揚鑣！

上週華碩分割訊息一出，引起外資法人痛批。華碩股東在拿到不能交易的42％和碩股票後，想賣又賣不掉，必須承受持有期間的不確定性風險。這勢必將讓華碩股票進行回檔修正，華碩股價從十一日的64.4元延至本週二（十五）日，跌幅為12％。

關鍵現場》財報檢討會議，逼高層表態

華碩為什麼要選擇這麼「積極」的方式進行分割？又為什麼非在此時不可？

據了解，華碩最後是計畫把和碩持股降到一成五，華碩團隊將退出和碩董事會，華碩董事長施崇棠自此選擇品牌之路。而去年已退出華碩董事會的兩位創辦人——徐世昌與童子賢，隨著和碩的切割，將專心朝代工製造部門發展。也就是說，當年「華碩」的四位創辦人，已經沒有一位留在華碩。

矛盾心結》華碩砍價，和碩情、利難兩全

關鍵，從一份虧損的財報開始。

華碩剛在08年第四季，經歷史上第一次的單季虧損（二十八億元）；因監視器庫存過多，加上小筆電易PC產品戰線拉太廣，庫存水位超過新台幣四百億元。

導火線》和碩被迫分攤華碩庫存

08年第一季，為了消化庫存虧損，華碩內部提出一個「333」計畫：三分之一的庫存虧損，由和碩吸收，三分之一由其他供應商吸收，三分之一才由華碩自己吸收。

華碩提出「333計畫」，華碩人認為是「共體時艱」。和碩人則覺得：「母公司就是把庫存塞到我這邊。」敏感情緒一觸即發，高階主管們要求施崇棠等人，做出抉擇。最後，有了要雙方徹底分手的結論。童子賢則負責操刀找尋解決方案。原本市場盛傳，華碩把和碩股權直接賣給特定人如鴻海與英業達的想法，其實在初期就被否決，從童子賢先前的發言可見：「和碩未來的新合夥人，要由和碩董事會決定！

兩造企圖》複製宏碁、緯創雙贏模式

直到今年七月二十八日，燦坤把製造事業部門分割，新設立公司「燦星網通」，讓華碩找到了另一個解套可能。這是台灣第一個「兄弟分割案」，在台雖是首例，但在國外，早有美國電報電話公司（AT&T）成功分割為AT&T與七家地區性貝爾公司的先例。

對華碩與和碩而言，最好的假想是，他們能因此複製宏碁與緯創的成功模式，各自爭取到代工與品牌廠商的信任。今日宏碁已經穩坐全球第二大PC品牌地位。

最壞的狀況則與現在相差不遠。今年一到十月，華碩年營收衰退率達17.8％，和碩衰退幅度約6.8％，華碩今年每股盈餘（EPS）估計僅三元，是2000年以來新低。相較之下，廣達與宏碁等大廠今年營收、獲利仍呈正成長。華碩的成長停滯，代工、品牌切割不清是關鍵。

其實市場擔心，分割出的和碩，沒有華碩品牌庇護，將失去競爭力，但，根據華碩第三季財報顯示，和碩已經貢獻近一半的獲利。兩兄弟的未來，誰強誰弱，尚難定論。

未來，兩家公司可不可以各自開花結果？觀察點，還是各自能否把附加價值給凸顯。全球第六大筆記型電腦品牌的華碩，如何在蘋果（Apple）的高超設計與宏碁的經營效率中，找出自己的定位？第三季獲利已經超過三十億元的和碩，又要如何在鴻海的經濟規模與廣達的全球運籌特點中突圍？

把這些點想清楚，華碩集團切下的這一刀，才可能帶來新生。

延伸閱讀：兄弟分割，讓市場評高下！

股票的兄弟分割，其實就是所謂的水平分割。簡單的說，如華碩把代工部門的和碩分割成新公司，和碩就要發行股份給原本華碩的股東做為對價。這樣，華碩與和碩就成為兄弟關係。原本華碩的股東，一下子擁有華碩、和碩兩檔股票，總市值不變，只是一張一千元的股票概念，分成了兩張五百元股票。

過去台股都是以母子分割，也就是垂直分割為主，如宏碁把緯創分割出來，然後由母公司宏碁持有緯創發行的股票。宏碁的股東等於是透過持有宏碁股票，間接去持有緯創股份。

兩種做法各有優缺點，兄弟分割方式，等於是會更直接讓市場去決定，華碩與和碩兩張股票的價值。缺點則是，股東不一定能接受，手上股票忽然有部分被換成和碩股票。母子分割方式，對股東而言，比較單純，但無法達到完全分割的精神。